60 руб./$ к концу года: рублю спрогнозировали волатильность

Фото: info.tatcenter.ru

Надежды на улучшение российско-американских отношений исчезли после новой волны санкций и дипломатической конфронтации.

После того как Конгресс США проголосовал подавляющим числомголосов (419 из 435) за введение нового пакета санкций, и Россия попросила США сократить штат сотрудников дипкорпуса до 455 человек к 1 сентября, надежды на улучшение отношений между Россией и США, которые были фактором роста рынка в первом полугодии, исчезли. По прошествии более чем шести месяцев президентства Дональда Трампа стало очевидно, что режим санкций сохранится на более длительное время, чем можно было ожидать, кроме того вероятность введения новых санкций возрастает, а возможности возобновления российско-американского диалога начинают уменьшаться.

Хотя санкции касаются отдельных людей и компаний и не затрагивают суверенного уровня, они все же влекут за собой новую волну негатива в отношении российских активов, что может оттолкнуть инвесторов от российского рынка.

В первом полугодии, еще до новой волны геополитической напряженности курс рубля был в выигрышном положении в сравнении с валютами других развивающихся стран и почти не реагировал на майское снижение цен на нефть. Однако и сейчас рубль игнорирует восстановление цен на нефть: хотя недавно они превысили 50$/барр., курс рубля остается под давлением.

В результате сейчас рубль торгуется в диапазоне фундаментально обоснованной стоимости 60-65 руб./$.

В начале этого года я обозначила диапазон справедливой стоимости рубля как 60-65руб./$. Нижняя граница этого диапазона рассчитывалась исходя из динамики промпроизводства России и США; верхняя же граница диапазона рассчитывалась на основе данных платежного баланса России.

Движение курса рубля за последний месяц вернуло его в фундаментально обоснованный диапазон 60-65руб./$, однако к настоящему моменту диапазон справедливой стоимости расширился, отражая разнонаправленные изменения в динамике оценок фундаментально обоснованного курса.

Справедливая стоимость на основе промпроизводства укрепилась с 60 руб./$ до 56 руб./$.

Нижняя граница диапазона справедливой стоимости рубля соответствует значению курса, рассчитываемого на основе сопоставимой динамики промпроизводства США и России, который на начало года соответствовал 60 руб./$. Однако уже с конца первого квартала эта метрика начала указывать на укрепление рубля.

Первая причина, которая стоит за этим, – это более быстрое в сравнении сожиданиями замедление инфляции, в результате которого ориентир ЦБ в 4% стал вполне достижимым к концу этого года. Вторая – это ускорение промпроизводства и рост ВВП во втором квартале: рост промпроизводства ускорился с 0,1% до 3,8% г/г и оказался лучше ожиданий рынка в апреле-мае; рост ВВП ускорился с 0,5% г/г до 2,7% г/г. Таким образом, в связи с ускорением темпов роста экономики справедливая стоимость рубля сейчас указывает на потенциал укрепления до 56 руб./$.

Из-за сильного роста импорта верхняя граница диапазона достигла 67 руб./$.

Более сильный в сравнении с ожиданиями экономический рост, к сожалению, совпал с более слабым в сравнении с ожиданиями текущим счетом во втором квартале. Рост импорта составил 27% в первом полугодии, указывая на устойчивое ускорение роста импорта на протяжении 2017 года.

Кроме того, выплаты российских компаний заграницу во втором квартале сильно превзошли ожидания и стали главной причиной дефицита текущего счета (- $0,3 млрд). Цифра за второй квартал может быть пересмотрена в сторону повышения после реклассификации платежей компаний с текущего счета на капитальный. Дефицит текущего счета составит $3 млрд в третеьм квартале при сценарии цены нанефть $50/барр.

Быстрый рост импорта и слабый текущий счет являются рисками для курса рубля: в прошлом столь быстрый рост импорта, какой мы видим сейчас, наблюдался при гораздо более высоких ценах на нефть и, следовательно, гораздо более сильном текущем счете. Из-за слабости текущего счета верхняя граница диапазона справедливой стоимости смещается с 65 руб./$ до 67 руб./$.

Расширение диапазона справедливой стоимости до 56-67 руб./$ свидетельствует об усилении волатильности курса. К концу года ожидаю курса 60 руб./$.

Смещение фундаментальной стоимости рубля с 60-65 руб./$ до 56-67 руб./$ не свидетельствует о большем потенциале ослабления рубля в данный момент. В ближайшем будущем я не исключаю укрепления рубля из-за возможного роста цен на нефть в связи с нестабильной ситуацией в Венесуэле и улучшения перспектив экономического роста в Китае. В этом случае прогнозирую 60 руб./$ на конец года, однако долгосрочный тренд по рублю ухудшился.

В условиях плавающего валютного курса задачей страны должно быть привлечение капитала, который будет помогать покрывать дефицит текущего счета: из 28 крупнейших стран, которые сейчас таргетируют инфляцию, две трети (19) имеют дефицит текущего счета.

Умеренно жесткий подход к монетарной политике ЦБ точно отвечает этой задаче, однако в условиях санкций и нежелания России увеличивать заимствования на мировых рынках, привлечение потоков капитала становится сложной задачей независимо от уровня локальных процентных ставок. Расхождение между позитивными сигналами краткосрочного тренда по рублю и долгосрочными рисками указывает на усиление волатильности курса, что соответствует расширению диапазона справедливой стоимости рубля.

главный экономист ОАО "Альфа Банк"

Наталия Орлова

специально для TatCenter.ru*

Ранее в проекте: Инна Кротова Спиннер – "палка о трех концах"

 

 

*Мнение редакции может не совпадать с мнением автора

Последние новости Татарстана по теме:
60 руб./$ к концу года: рублю спрогнозировали волатильность

- Казань
ублевая цена российской нефти Urals во вторник поднялась до максимального значения за последние пять месяцев — 3126 руб.
14:48 02.08.2017 ТПП Республики Татарстан
60 руб./$ к концу года: рублю спрогнозировали  волатильность - TatCenter.ru
60 руб./$ к концу года: рублю спрогнозировали волатильность - Казань
Надежды на улучшение российско-американских отношений исчезли после новой волны санкций и дипломатической конфронтации.
10:50 02.08.2017 TatCenter.ru
 
По теме
 
  Курс евро к рублю на Московской бирже вырос на 1,04% и достиг 72,007 руб., превысив отметку в 72 руб.
02.08.2017
 
Степан Демура - Бизнес Online Известный трейдер предрекает падение российской валюты в августе и быстрое замещение российского газа в Европе американским Сегодня Россия объявила о первых шагах в ответ на принятый накануне конгрессом США пакет анти
28.07.2017
Инцидент произошел в Набережных Челнах. 10-летняя школьница отправилась в бассейн, который функционировал на базе пришкольного лагеря и лишилась ценных вещей, пишут «Челнинские известия».
17.06.2018 Казанские ведомости
По данному факту проводится проверка Инцидент произошел в раздевалке бассейна школы в новом городе – учебный год завершен, но в бассейне сейчас проводятся занятия для ребят, посещающих пришкольные лагеря.
17.06.2018 Челнинские Известия
1799 — русская армия Александра Суворова, совершая неожиданный переход через Альпы, разбила в Италии французов на реке Треббия.
18.06.2018 Республика Татарстан
laish - Республика Татарстан Иностранцев познакомят с достопримечательностями Татарстана     Туристический потенциал Лаишевского района для иностранных журналистов и гостей презентовали в один из первых дней работы в городском пресс-центре ЧМ-2018.
17.06.2018 Республика Татарстан
Попробовать свои силы им предлагает театр «Мастеровые» Челнинцам в возрасте от 14 до 18 лет, имеющим большое желание попробовать свои силы на сцене, предлагают прийти на прослушивание в театральную студию «Подмастерья».
17.06.2018 Челнинские Известия
Иностранцы привыкли пользоваться такси; может быстрее и дешевле на метро? Фото: Иван МАКЕЕВ - Комсомольская правда Казань Таксисты на счетчике рубли меняют на евро, а рестораны предлагают иностранным болельщикам отдельное меню с удвоенным ценником Олег АДАМОВИЧ @OAAdamovich Считается, что крупные спортивные мероприятия — олимпиады,
18.06.2018 Комсомольская правда Казань
ЧМ-2018: Саркози и первый VAR в Казани, незабитый пенальти Месси и вечер сюрпризов для Германии и Бразилии Дневник мундиаля - TatCenter.ru В минувшие выходные в рамках ЧМ-2018 по футболу прошло 7 игр. Казань 16 июня приняла первый матч между сборными командами Австралии и Франции.
18.06.2018 TatCenter.ru
Наши медики рассказали об особенностях дежурства на мундиале     За время матча ЧМ-2018 между Австралией и Францией к татарстанским врачам обратились 69 человек.
17.06.2018 Республика Татарстан
В Республике Татарстан продолжается капитальный ремонт объектов образования  - это общеобразовательные организации, детские образовательные организации и др.
16.06.2018 Президент РТ