Новости города БезФормата.Ru
Казань
Главные новости
 
Задать вопрос?

Яков Миркин: «Страшны не финансовые спекулянты, а их чрезмерное количество»

Почему рубль хочет подешеветь, кэрри-трейдеры служат «санитарами леса» для валютного рынка, а ЦБ недооценивает риски

«Курс рубля с середины 90-х годов не учитывал накопленной инфляции, и этот разрыв уникален для мировой практики», — рассказал «БИЗНЕС Online» доктор экономических наук, председатель совета директоров ИК «Еврофинансы» Яков Миркин. По его мнению, о том, кто покупает российские госбумаги, может не знать и сам Центробанк. Рубль и нефть в долгосрочной перспективе продолжат дешеветь, но вложения в доллар менее эффективны, чем в собственные образование и здоровье.

Яков Миркин: «Последние месяцы, пока Россия наслаждалась ценами на нефть выше 50 долларов за баррель, США увеличивали количество буровых установок» Фото: ©Александр Натрускин, РИА «Новости»

«РЫНОК НЕФТИ ОЧЕНЬ ДРАЙВОВЫЙ, НЕСТАБИЛЬНЫЙ, С ВЫСОКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ»

Яков Моисеевич, в последние недели и аналитики, и СМИ, а с их подачи и простые граждане с большим интересом следят за тем, что происходит с курсом доллара, с ценами на нефть, прогнозами дальнейшего поведения рубля. Давайте разберемся, что происходит и начнем с нефти. Почему она дешевеет?

– Тренд к понижению цен на нефть и газ начался зимой. Эти цены, несмотря на все колебания вверх-вниз, пока потихоньку прибивает к земле. Одна из видимых причин – сырьевая политика США, которые в рамках трампономики поставили цель стать экспортером топлива в Европу и максимально снизить импорт всех его видов, прежде всего, нефти и газа.

Последние месяцы, пока Россия наслаждалась ценами на нефть выше 50 долларов за баррель, США увеличивали количество буровых установок. С мая прошлого года их число выросло более, чем в два раза. Соответственно, увеличилось предложение американских нефти и газа на рынке. Это является очень сильным фактором, который давит вниз на цены. Нельзя забывать и то, что рынок нефти и газа – это рынок финансовых спекулянтов, они могут долго играть на повышение, потом «переворачиваются» и начинают столь же долго играть на понижение. Это очень тесно связано с динамикой котировок доллара к евро, со ставкой ФРС.

Приходится быть очень осторожным с оценкой динамики цены на нефть на ближайшую перспективу. Прогнозы меняются несколько раз в год. Этот рынок очень драйвовый, нестабильный, с высокой волатильностью. И хотя графики показывают, что уже полгода существует понижательная тенденция по цене на нефть и хочется ее продолжить вниз, но именно сейчас нельзя однозначно говорить о том, что будет именно так.

Хотя на длинных горизонтах планирования у нефти, газа и угля есть все основания подешеветь.

Большая часть нефтегазовых аналитиков сходится во мнении, что сейчас по нефти Brent коридор цен – это 45 плюс-минус 5 долларов. Как по-вашему, при такой цене на нефть, сколько должен стоить рубль?

– Известно, что на нефтяные цены влияет прежде всего нефтедобыча в США, сланец, цена отсечения по сланцевой нефти, ниже которой ее извлечение становится невыгодным. Поскольку рынок нефти, как я уже сказал, финансовый, то на него еще очень сильно воздействует доллар США. Доллар дорожает – нефть дешевеет. И этот фундаментальный финансовый фактор может когда-нибудь опустить нефть на уровень 35 долларов за баррель и даже до 30, как это было в январе 2016 года. Пока же можно просто осторожно говорить, что нефть находится на территории низких цен.

Итак, на рубль влияют цены на нефть и газ, мы давно уже вбили себе в голову, что рубль – сырьевая валюта. Еще его очень сильно форматирует курс доллара к евро, а поскольку у американской валюты длинный тренд на укрепление (по оценке, еще 1,5–2,5 года), то это также будет понижательно влиять на рубль.

Есть еще один фактор, который на «длинной дорожке» подталкивает рубль к ослаблению. Это огромный разрыв между реальным и номинальным эффективными курсами рубля, который нарастает с середины 90-х годов. Грубо говоря, курс рубля все это время не учитывал накопленной инфляции и этот разрыв уникален для мировой практики.

Кроме этого, на курс рубля очень значимо стал влиять кэрри-трейд...

«На рубль влияют цены на нефть и газ, мы давно уже вбили себе в голову, что рубль – сырьевая валюта» Фото: © Илья Питалев, РИА «Новости»

«МЫ ИМЕЕМ ДЕЛО С «ЧЕРНЫМ ЯЩИКОМ», ПРОГНОЗИРОВАТЬ ЕГО ПОВЕДЕНИЕ ОЧЕНЬ СЛОЖНО»

Давайте подробнее остановимся на этом моменте. Финансовые спекулянты, использующие кэрри-трейд – кто они? Насколько сильно их влияние?

– Как действует кэрри-трейдер? Если курс рубля закреплен или если рубль усиливается к доллару и евро, то он обменивает доллары или евро на рубли, вкладывает их в российские госбумаги или в что-то еще (у нас много инструментов) и при ключевой ставке Банка России в 8,5-9% получает 7-10% годовых в валюте. Или даже больше, смотря по ситуации. Где вы еще найдете такой рынок? По госбумагам «здоровых» западных экономик можно получить 1-2%, с «больных», таких, как Греция – до 3,5%. Существует мнение, что кэрри-трейдеры – это иностранцы, нерезиденты. Хотя среди них наверняка есть и компании российского происхождения. Часть операций могут вести российские экспортеры с их валютной выручкой, вне зависимости, внутри ли России она находится или в офшорах.

По данным Московской биржи, на апрель 2017 года доля всех нерезидентов на российских биржевых рынках акций составила 47%, облигаций – 20%, валюты – 12%, деривативов – 45%, на денежном рынке – 12%. На рынке деривативов валютные контракты занимают не менее половины рынка, в периоды всплесков волатильности – до 65-68%. По облигациям федерального займа (ОФЗ) в конце 2015 года доля иностранцев составляла 20-21%, сейчас, по данным Банка России, больше 30%.

Соответственно, есть риск, что кэрри-трейдеры воспримут снижение цен на нефть, новые санкции по отношению к России, снижение ставки ЦБР или другие «ударные» причины как сигнал к тому, чтобы совершить то, что называется «внезапной остановкой капитала» – sudden stop. То есть, устроить массовую распродажу рублевых облигаций, акций, других финансовых инструментов и выйти в доллары, евро или любую другую твердую валюту. Вывод таких капиталов с российского рынка окажет дополнительное давление на рубль.

То есть, существует угроза панического бегства финансовых спекулянтов? Можно предположить, каким будет дальнейшее движение рубля?

- Отток, видимо, происходит, но это не паническая реакция, а умеренная. При весьма серьезном за короткий срок падении цены на нефть рубль реагировал довольно вяло. На длинных горизонтах рубль – это потенциально слабая валюта и уровни 55-60 рублей за доллар для него неестественны.

Мы, скорее всего, никогда не узнаем того, что происходит на валютном рынке, какова его микроструктура. Это рынок «слонов», крупных игроков. На нем присутствует Банк России, но, по-видимому, не только как покупатель и продавец валюты, а как общающийся игрок. Там действуют очень крупные банки, мы не очень понимаем, как там ведут себя нефтяные и газовые компании. Какова роль глобальных финансовых инвесторов? Мы имеем дело с «черным ящиком», прогнозировать его поведение очень сложно. Единственное, можно говорить, что нарастают риски внезапной остановки капитала и ухода кэрри-трейдеров с российского рынка.

Поэтому невозможно точно предсказать, как будет складываться движение рубля – это мозаика из множества факторов. Рубль переоценен, его естественный уровень оценивается в 67–68 рублей за доллар. Но мы можем увидеть рубль и на 60, и на 65, и на 70, и, может быть, ниже. Слишком многие факторы воздействуют на его курс, хотя повторюсь, в долгосрочной перспективе рубль сохраняет тренд к ослаблению. В это трудно поверить, когда рубль укрепляется, когда рынок стабилен, но для всех нас очень важно видеть длинный тренд, которым идет экономика и ее финансы.

«Сейчас, по-моему, Банк России недооценивает риски и считает, что размер кэрри-трейда составляет всего 2-5 млрд долларов и никаким кризисом это не угрожает» Фото: ©Максим Блинов, РИА «Новости»

«ТОЛЬКО ЛЕНИВЫЙ, ЕСЛИ У НЕГО ЕСТЬ ВАЛЮТА, СЕЙЧАС НЕ ИГРАЕТ РУБЛЕМ»

Насколько возможное бегство кэрри-трейдеров плохо для экономики? Ведь спекулятивный капитал не представляет большой пользы для страны, он не инвестиционный и не участвует в развитии экономики.

– Волки в лесу тоже нужны – чтобы овцы не дремали. Пусть он будет и греет рынок и это значительная часть ликвидности финансовой системы. Страшен не спекулятивный капитал, а его чрезмерное количество. У нас связанные с ним кризисы уже были в 1998 году, в 2008-2009 и в 2014 году. Сейчас запущен механизм кэрри-трейда, который может создать четвертый валютный кризис – как говорят, сколь веревочке не виться, все равно конец придет.

Последнее размещение российских евробондов на 3 млрд долларов похвалил даже глава Минфина Антон Силуанов. «Спрос на них в этот раз был в два раза выше стартового предложения, 85% покупок пришлось на иностранцев. Конечно, это удачный выход на рынок», – процитировало министра ТАСС. По данным Минфина, иностранными покупателями были инвесторы из США, Великобритании, континентальной Европы и Азии. Фонды и управляющие компании выкупили 60% бумаг, банки (в т. ч. специализирующиеся на private banking) – 24%, страховые компании – 16%. Кто тогда уходит с рынка, а кто купил эти бумаги – «добросовестные» инвестфонды или спекулянты?

– Сведений нет. Бессмысленно рассуждать, ведь для внешнего наблюдателя это размещение, как и рынок являются закрытыми. И среди нерезидентов есть компании с российскими корнями, а среди российских покупателей есть дочки западных банков, часть из них получает приказы о покупке от нерезидентов, которые могут быть не видны. А по прошлому опыту видно, что регулятор не очень пользуется этой информацией. Да и сейчас, по-моему, Банк России недооценивает риски и считает, что размер кэрри-трейда составляет всего 2-5 млрд долларов и никаким кризисом это не угрожает. На самом деле он гораздо выше и на финансовом рынке говорят, что только ленивый, если у него есть валюта, сейчас не играет рублем при таком стабильном курсе и высокой процентной ставке ЦБ.

Какой политики должен придерживаться регулятор? Ведь даже небольшое снижение процентной ставки испугало спекулянтов. Что должен делать ЦБ, чтобы иметь оптимальный баланс спекулянтов и инвесторов в портфеле, чтобы их капитал работал на благо экономики страны?

– ЦБ не единственный, кто задействован в создании экономики роста, его политика – лишь одна из составных частей. Все понимают, что Банк России не может быстрыми темпами снижать ключевую ставку, о чем его давно просит промышленность. Если он это сделает, есть шанс, что начнется то самое паническое бегство спекулятивных капиталов. Это имело смысл делать год назад, теперь уже поздно и ему остается в час по чайной ложке снижать ставку. Он может даже опять ее увеличить, чтобы поддержать рубль, если начнется сильное снижение цен на нефть. ЦБ попал в ловушку. Скорее всего, он будет использовать не только процентную ставку как инструмент управления рынком. У него есть масса других инструментов, которые позволяют удерживать лодку на плаву.

Сейчас очень неблагодарное дело прогнозировать, что произойдет в ближайшие две-три недели. С одной стороны, мы имеем «черный ящик» валютного рынка, с другой – множество факторов, которые сейчас действуют одновременно.

А что делать нам? Не лучше ли, чтобы минимизировать риски, пойти и накупить на оставшиеся рубли долларов?

– Слишком просто, да и риски немаленькие. Сколько семей – столько способов терять, хранить или даже приумножать деньги. Собственный валютный портфель зависит от модели семьи, валютной структуры ее расходов, от того, где и в каком качестве видит себя семья на «длинную дорожку». От того, тратится ли каждый год какая-то сумма в фунтах или евро? От того, есть ли у нее собственный бизнес? От возраста, ведь вложения в самого себя, в образование, здоровье, в свои удовольствия (пример – коллекции, имеющие свои рынки) могут быть гораздо эффективнее, чем покупка валюты. Скорее всего, нужен мультивалютный портфель, но никогда нельзя бросаться спекулировать по мелкому в минуты высоких колебаний курса – обязательно проиграете профессионалам. При самых драматических событиях в экономике большинство трат в семье происходят в рублях и цены, даже при падении рубля, несколько отстают от курса доллара.

Петр Сапожников

Яков Миркин — доктор экономических наук (2003), профессор Финансового университета при правительстве РФ (с 1989председатель совета директоров инвестиционной компании «Еврофинансы», автор книг «Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски» (2011), «Финансовый конструктивизм» (2014), «Ценные бумаги и фондовый рынок» (известный учебник, 1995), более 10 монографий, множества статей.

Род. в 1957 г.

Окончил Московский финансовый институт по специальности «Финансы и кредит» (1979).

Работал в Государственном банке СССР.

1993–2009 — зав. кафедрой «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг», директор, затем научный руководитель Института финансово-экономических исследований Финуниверситета.

С 2009 — заведующий отделом международных рынков капитала Института мировой экономики и международных отношений РАН.

В 2010 – 2016 — председатель комитета по финансовым рынкам и кредитным организациям Торгово-промышленной палаты России.

Член советов Национальной финансовой ассоциации, ПАРТАД, СРО оценщиков «СМАО», экспертных советов, созданных в федеральных структурах законодательной и исполнительной власти.

Лауреат премии президента России, заслуженный экономист РФ.

Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России со вторника, снизился на 38 копеек и составляет 59,7990 рубля.
14.08.2017 TatCenter.ru
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 39 копеек — до 59,8 рубля, свидетельствуют данные ЦБ.
14.08.2017 Республика Татарстан
Ждать ли обвала рубля и повышения цен в августе - Челнинские ИзвестияЭксперты обсудили на «круглом столе» перспективы отечественной валюты в судьбоносный для нашей страны в экономическом плане месяц – август.
14.08.2017 Челнинские Известия
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России на выходные и понедельник, вырос на 25 копеек и составляет 60,1873 рубля.
11.08.2017 TatCenter.ru
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 11 августа, снизился на 3 копейки и составляет 59,9298 рубля.
10.08.2017 TatCenter.ru
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 3 коп.
10.08.2017 Республика Татарстан
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 2 коп.
09.08.2017 Республика Татарстан
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 10 августа, снизился на полторы копейки и составляет 59,9611 рубля.
09.08.2017 TatCenter.ru
Рубль укрепляется на фоне низкой инфляции - Министерство финансов РТРосстат опубликовал статистику по инфляции, годовой показатель которой снизился до 3,9%, что хорошо сказалось на российской валюте.
08.08.2017 Министерство финансов РТ
  Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 9 августа, составляет 59,9886 руб.
08.08.2017 Республика Татарстан
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 26 коп.
07.08.2017 Республика Татарстан
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 8 августа, снизился на 26 копеек и составляет 60,0605 рубля.
07.08.2017 TatCenter.ru
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на выходные и понедельник на 42 коп.
04.08.2017 Республика Татарстан
Президент РТ обозначил перспективы сотрудничества с  Кызылординской областью Казахстана - ИА Татар-информОсновными направлениями взаимодействия Рустам Минниханов назвал образование, культуру, туризм, обмен опытом в организации выставочной работы и др.
18.01.2018 ИА Татар-информ
Учительница, выжившая в резне в школе Бурятии: «Если мстил мне за двойку, зачем начал рубить детей топором!» - Комсомольская правда КазаньИрина Раменская и еще пятеро подростков серьезно пострадали, одна девочка в коме [эксклюзивное видеоинтервью из больницы] Дмитрий НИСИФОРОВ Посмотришь на фото 15-летнего девятиклассника Антона Б. из Бурятии, и не верится,
19.01.2018 Комсомольская правда Казань
1516352796 1516352048 89a8c dsc 3845 - Inkazan.RuСегодня Советский районный суд Казани отправил экс-главу Тукаевского района Тагира Харматуллина под арест до 16 марта этого года.
19.01.2018 Inkazan.Ru
Все произошло во время второго урока. - Комсомольская правда Казань
Мама пострадавшей девочки во время нападения в школе Улан-Удэ: Дочь кричала мне в трубку: "Меня убивают!"
По предварительной версии, школьники устроили резню из-за того, что учитель поставила им двойки [фото, видео] Наталья ЛЫТКИНА Яна ЛИСИНА Дмитрий НИСИФОРОВ Рано утром в Крещение трое подростков пришли в школу с топором,
Комсомольская правда Казань
Нападение на школу в Бурятии: подростка быстро задержали Фото: МВД республики Бурятия - Комсомольская правда Казань
Директор школы в Бурятии, где произошло нападение: "Денег на охрану в здании не выделяли"
"Комсомолка" выяснила, что в школе даже не было тревожной кнопки [аудио] Ольга БУЕВА Алена ЧИЧИГИНА Школы Бурятии проверят после ЧП с нападением на учеников.
Комсомольская правда Казань
По факту данного происшествия был создан оперативный штаб Главного управления МЧС России по Татарстану. - Комсомольская правда Казань
Названа причина, по которой в Татарстане город Елабуга целиком остался без света
Спустя некоторое время после блэкаута подачу электричества все же удалось возобновить с использованием резервной схемы Олег ЛУГОВОЙ В эту пятницу, 19 января,
Комсомольская правда Казань
Татьяна Ивашкина - Бизнес OnlineМосковские продюсеры татарского фильма Дмитрий Паклин и Татьяна Ивашкина уверены в его окупаемости и хотят снимать в Казани Ригу и Берлин Одним из громких местных кинопроектов 2018 года должен стать полнометражный худ
19.01.2018 Бизнес Online
Проводится оценка регулирующего воздействия - Министерство экономики РТВ Министерство экономики Республики Татарстан поступило обращение Департамента оценки регулирующего воздействия Минэкономразвития России о проведении публичных консультаций по проекту федерального закона федерального зак
19.01.2018 Министерство экономики РТ
Рис.: Катерина МАРТИНОВИЧ - Комсомольская правда КазаньБудущих летчиков чуть не отчислили за видеопародию на клип Satisfaction [видео] Дарья ЧИСТОПРУДОВА @missisippi73 В объективе камеры молодой парень, точнее,
19.01.2018 Комсомольская правда Казань
Сабы - лесной заповедный край - Казанские ведомости
Сабы - лесной заповедный край
В 2020 году будет отмечаться 100-летие со дня основания ТАССР. В преддверии этой знаменательной даты мы отправились в путешествие по районам нашей республики, чтобы познакомиться с самыми интересными страницами истории Татарстана,
Казанские ведомости
opros - Республика Татарстан
Как Анна Каренина или Андрей Болконский?
    Как известно, новый, 2018 год объявлен у нас согласно указу Президента Рустама Минниханова Годом Льва Толстого.
Республика Татарстан
Молодежный оркестр из Татарстана «Sforzando» выступил на главной музыкальной площадке страны - Элита Татарстана
Молодежный оркестр из Татарстана «Sforzando» выступил на главной музыкальной площадке страны
  3 января 2018 года Молодежный оркестр фонда развития исполнительского искусства Республики Татарстан «Sforzando» выступил в одном из самых престижных залов не только России,
Элита Татарстана
«От футбола не устаю. Если по какому-то каналу футбол идет, то смотрю» - Бизнес OnlineГлавный тренера «Рубина» о звездной болезни Азмуна, шансах сборной России на ЧМ-2018 и пагубности лимита на легионеров.
19.01.2018 Бизнес Online
Юные спасатели на соревнованиях по ледолазанию - Свято-Вознесенское Архиерейское подворьеС 6 по 7 января спортсмены Клуба юных спасателей «Спас» приняли участие в личном первенстве и личном чемпионате города Набережные Челны по ледолазанию.
18.01.2018 Свято-Вознесенское Архиерейское подворье
На чемпионате Европы по фигурному катанию, проходящему в Москве, завершились соревнования пар.
19.01.2018 Вечерняя Казань
Михаил Глухов: Хочу остаться в Казани до конца карьеры - Казанские ведомости
Михаил Глухов: Хочу остаться в Казани до конца карьеры
Нападающий Михаил Глухов - один из старожилов в нынешнем составе «Ак Барса».
Казанские ведомости
«Ак Барс» в Казани перешутил «Йокерит» - Казанские ведомости
«Ак Барс» в Казани перешутил «Йокерит»
Казанцы, встречаясь впервые в новом году на домашней арене, с финскими «клоунами» (третья команда «Запада») повели себя негостеприимно - 2:1(1:0, 1:0, 0:1).
Казанские ведомости
Станислав Галиев: «Пропустили, но паники не было» - Казанские ведомости
Станислав Галиев: «Пропустили, но паники не было»
Нападающий «Ак Барса» Станислав Галиев дал комментарий после победы над «Йокеритом» (Хельсинки) в матче регулярного чемпионата КХЛ (2:1).
Казанские ведомости
1 - Inkazan.RuПрокурор РТ Илдус Нафиков в ходе итоговой коллегии прокомментировал массовые отключения электроэнергии в Казани и Елабуге.
19.01.2018 Inkazan.Ru
Прокурор Татарстана отметил низкую финансовую дисциплину в Министерстве культуры - ИА Татар-информИлдус Нафиков считает, что руководители не должны отделываться только выговорами и штрафами.
19.01.2018 ИА Татар-информ
Президент РТ поручил Минобру рассмотреть изменение абонентской платы в детсадах - ИА Татар-информРассматривается три варианта снижения абонентской платы при отсутствии ребенка в детском саду, отметил Ильсур Хадиуллин.
19.01.2018 ИА Татар-информ
Ирек Файзуллин: За 10 лет введено в эксплуатацию 111 проблемных объектов долевого строительства - Министерство строительства РТВ республике с 2007 по 2017 гг. по Республике Татарстан введено в эксплуатацию 111 проблемных объектов долевого строительства общей площадью 992 тыс.кв.
19.01.2018 Министерство строительства РТ
В Казани отметили праздник Крещения - Казанские ведомостиПравославные сегодня отмечают праздник Крещения Господня. Они идут в храмы, усердно молятся, обращаясь к Всевышнему, окунаются в иордань.
19.01.2018 Казанские ведомости