Новости города БезФормата.Ru
Казань
Главные новости
 
Задать вопрос?

Яков Миркин: «Страшны не финансовые спекулянты, а их чрезмерное количество»

Почему рубль хочет подешеветь, кэрри-трейдеры служат «санитарами леса» для валютного рынка, а ЦБ недооценивает риски

«Курс рубля с середины 90-х годов не учитывал накопленной инфляции, и этот разрыв уникален для мировой практики», — рассказал «БИЗНЕС Online» доктор экономических наук, председатель совета директоров ИК «Еврофинансы» Яков Миркин. По его мнению, о том, кто покупает российские госбумаги, может не знать и сам Центробанк. Рубль и нефть в долгосрочной перспективе продолжат дешеветь, но вложения в доллар менее эффективны, чем в собственные образование и здоровье.

Яков Миркин: «Последние месяцы, пока Россия наслаждалась ценами на нефть выше 50 долларов за баррель, США увеличивали количество буровых установок» Фото: ©Александр Натрускин, РИА «Новости»

«РЫНОК НЕФТИ ОЧЕНЬ ДРАЙВОВЫЙ, НЕСТАБИЛЬНЫЙ, С ВЫСОКОЙ ВОЛАТИЛЬНОСТЬЮ»

Яков Моисеевич, в последние недели и аналитики, и СМИ, а с их подачи и простые граждане с большим интересом следят за тем, что происходит с курсом доллара, с ценами на нефть, прогнозами дальнейшего поведения рубля. Давайте разберемся, что происходит и начнем с нефти. Почему она дешевеет?

– Тренд к понижению цен на нефть и газ начался зимой. Эти цены, несмотря на все колебания вверх-вниз, пока потихоньку прибивает к земле. Одна из видимых причин – сырьевая политика США, которые в рамках трампономики поставили цель стать экспортером топлива в Европу и максимально снизить импорт всех его видов, прежде всего, нефти и газа.

Последние месяцы, пока Россия наслаждалась ценами на нефть выше 50 долларов за баррель, США увеличивали количество буровых установок. С мая прошлого года их число выросло более, чем в два раза. Соответственно, увеличилось предложение американских нефти и газа на рынке. Это является очень сильным фактором, который давит вниз на цены. Нельзя забывать и то, что рынок нефти и газа – это рынок финансовых спекулянтов, они могут долго играть на повышение, потом «переворачиваются» и начинают столь же долго играть на понижение. Это очень тесно связано с динамикой котировок доллара к евро, со ставкой ФРС.

Приходится быть очень осторожным с оценкой динамики цены на нефть на ближайшую перспективу. Прогнозы меняются несколько раз в год. Этот рынок очень драйвовый, нестабильный, с высокой волатильностью. И хотя графики показывают, что уже полгода существует понижательная тенденция по цене на нефть и хочется ее продолжить вниз, но именно сейчас нельзя однозначно говорить о том, что будет именно так.

Хотя на длинных горизонтах планирования у нефти, газа и угля есть все основания подешеветь.

Большая часть нефтегазовых аналитиков сходится во мнении, что сейчас по нефти Brent коридор цен – это 45 плюс-минус 5 долларов. Как по-вашему, при такой цене на нефть, сколько должен стоить рубль?

– Известно, что на нефтяные цены влияет прежде всего нефтедобыча в США, сланец, цена отсечения по сланцевой нефти, ниже которой ее извлечение становится невыгодным. Поскольку рынок нефти, как я уже сказал, финансовый, то на него еще очень сильно воздействует доллар США. Доллар дорожает – нефть дешевеет. И этот фундаментальный финансовый фактор может когда-нибудь опустить нефть на уровень 35 долларов за баррель и даже до 30, как это было в январе 2016 года. Пока же можно просто осторожно говорить, что нефть находится на территории низких цен.

Итак, на рубль влияют цены на нефть и газ, мы давно уже вбили себе в голову, что рубль – сырьевая валюта. Еще его очень сильно форматирует курс доллара к евро, а поскольку у американской валюты длинный тренд на укрепление (по оценке, еще 1,5–2,5 года), то это также будет понижательно влиять на рубль.

Есть еще один фактор, который на «длинной дорожке» подталкивает рубль к ослаблению. Это огромный разрыв между реальным и номинальным эффективными курсами рубля, который нарастает с середины 90-х годов. Грубо говоря, курс рубля все это время не учитывал накопленной инфляции и этот разрыв уникален для мировой практики.

Кроме этого, на курс рубля очень значимо стал влиять кэрри-трейд...

«На рубль влияют цены на нефть и газ, мы давно уже вбили себе в голову, что рубль – сырьевая валюта» Фото: © Илья Питалев, РИА «Новости»

«МЫ ИМЕЕМ ДЕЛО С «ЧЕРНЫМ ЯЩИКОМ», ПРОГНОЗИРОВАТЬ ЕГО ПОВЕДЕНИЕ ОЧЕНЬ СЛОЖНО»

Давайте подробнее остановимся на этом моменте. Финансовые спекулянты, использующие кэрри-трейд – кто они? Насколько сильно их влияние?

– Как действует кэрри-трейдер? Если курс рубля закреплен или если рубль усиливается к доллару и евро, то он обменивает доллары или евро на рубли, вкладывает их в российские госбумаги или в что-то еще (у нас много инструментов) и при ключевой ставке Банка России в 8,5-9% получает 7-10% годовых в валюте. Или даже больше, смотря по ситуации. Где вы еще найдете такой рынок? По госбумагам «здоровых» западных экономик можно получить 1-2%, с «больных», таких, как Греция – до 3,5%. Существует мнение, что кэрри-трейдеры – это иностранцы, нерезиденты. Хотя среди них наверняка есть и компании российского происхождения. Часть операций могут вести российские экспортеры с их валютной выручкой, вне зависимости, внутри ли России она находится или в офшорах.

По данным Московской биржи, на апрель 2017 года доля всех нерезидентов на российских биржевых рынках акций составила 47%, облигаций – 20%, валюты – 12%, деривативов – 45%, на денежном рынке – 12%. На рынке деривативов валютные контракты занимают не менее половины рынка, в периоды всплесков волатильности – до 65-68%. По облигациям федерального займа (ОФЗ) в конце 2015 года доля иностранцев составляла 20-21%, сейчас, по данным Банка России, больше 30%.

Соответственно, есть риск, что кэрри-трейдеры воспримут снижение цен на нефть, новые санкции по отношению к России, снижение ставки ЦБР или другие «ударные» причины как сигнал к тому, чтобы совершить то, что называется «внезапной остановкой капитала» – sudden stop. То есть, устроить массовую распродажу рублевых облигаций, акций, других финансовых инструментов и выйти в доллары, евро или любую другую твердую валюту. Вывод таких капиталов с российского рынка окажет дополнительное давление на рубль.

То есть, существует угроза панического бегства финансовых спекулянтов? Можно предположить, каким будет дальнейшее движение рубля?

- Отток, видимо, происходит, но это не паническая реакция, а умеренная. При весьма серьезном за короткий срок падении цены на нефть рубль реагировал довольно вяло. На длинных горизонтах рубль – это потенциально слабая валюта и уровни 55-60 рублей за доллар для него неестественны.

Мы, скорее всего, никогда не узнаем того, что происходит на валютном рынке, какова его микроструктура. Это рынок «слонов», крупных игроков. На нем присутствует Банк России, но, по-видимому, не только как покупатель и продавец валюты, а как общающийся игрок. Там действуют очень крупные банки, мы не очень понимаем, как там ведут себя нефтяные и газовые компании. Какова роль глобальных финансовых инвесторов? Мы имеем дело с «черным ящиком», прогнозировать его поведение очень сложно. Единственное, можно говорить, что нарастают риски внезапной остановки капитала и ухода кэрри-трейдеров с российского рынка.

Поэтому невозможно точно предсказать, как будет складываться движение рубля – это мозаика из множества факторов. Рубль переоценен, его естественный уровень оценивается в 67–68 рублей за доллар. Но мы можем увидеть рубль и на 60, и на 65, и на 70, и, может быть, ниже. Слишком многие факторы воздействуют на его курс, хотя повторюсь, в долгосрочной перспективе рубль сохраняет тренд к ослаблению. В это трудно поверить, когда рубль укрепляется, когда рынок стабилен, но для всех нас очень важно видеть длинный тренд, которым идет экономика и ее финансы.

«Сейчас, по-моему, Банк России недооценивает риски и считает, что размер кэрри-трейда составляет всего 2-5 млрд долларов и никаким кризисом это не угрожает» Фото: ©Максим Блинов, РИА «Новости»

«ТОЛЬКО ЛЕНИВЫЙ, ЕСЛИ У НЕГО ЕСТЬ ВАЛЮТА, СЕЙЧАС НЕ ИГРАЕТ РУБЛЕМ»

Насколько возможное бегство кэрри-трейдеров плохо для экономики? Ведь спекулятивный капитал не представляет большой пользы для страны, он не инвестиционный и не участвует в развитии экономики.

– Волки в лесу тоже нужны – чтобы овцы не дремали. Пусть он будет и греет рынок и это значительная часть ликвидности финансовой системы. Страшен не спекулятивный капитал, а его чрезмерное количество. У нас связанные с ним кризисы уже были в 1998 году, в 2008-2009 и в 2014 году. Сейчас запущен механизм кэрри-трейда, который может создать четвертый валютный кризис – как говорят, сколь веревочке не виться, все равно конец придет.

Последнее размещение российских евробондов на 3 млрд долларов похвалил даже глава Минфина Антон Силуанов. «Спрос на них в этот раз был в два раза выше стартового предложения, 85% покупок пришлось на иностранцев. Конечно, это удачный выход на рынок», – процитировало министра ТАСС. По данным Минфина, иностранными покупателями были инвесторы из США, Великобритании, континентальной Европы и Азии. Фонды и управляющие компании выкупили 60% бумаг, банки (в т. ч. специализирующиеся на private banking) – 24%, страховые компании – 16%. Кто тогда уходит с рынка, а кто купил эти бумаги – «добросовестные» инвестфонды или спекулянты?

– Сведений нет. Бессмысленно рассуждать, ведь для внешнего наблюдателя это размещение, как и рынок являются закрытыми. И среди нерезидентов есть компании с российскими корнями, а среди российских покупателей есть дочки западных банков, часть из них получает приказы о покупке от нерезидентов, которые могут быть не видны. А по прошлому опыту видно, что регулятор не очень пользуется этой информацией. Да и сейчас, по-моему, Банк России недооценивает риски и считает, что размер кэрри-трейда составляет всего 2-5 млрд долларов и никаким кризисом это не угрожает. На самом деле он гораздо выше и на финансовом рынке говорят, что только ленивый, если у него есть валюта, сейчас не играет рублем при таком стабильном курсе и высокой процентной ставке ЦБ.

Какой политики должен придерживаться регулятор? Ведь даже небольшое снижение процентной ставки испугало спекулянтов. Что должен делать ЦБ, чтобы иметь оптимальный баланс спекулянтов и инвесторов в портфеле, чтобы их капитал работал на благо экономики страны?

– ЦБ не единственный, кто задействован в создании экономики роста, его политика – лишь одна из составных частей. Все понимают, что Банк России не может быстрыми темпами снижать ключевую ставку, о чем его давно просит промышленность. Если он это сделает, есть шанс, что начнется то самое паническое бегство спекулятивных капиталов. Это имело смысл делать год назад, теперь уже поздно и ему остается в час по чайной ложке снижать ставку. Он может даже опять ее увеличить, чтобы поддержать рубль, если начнется сильное снижение цен на нефть. ЦБ попал в ловушку. Скорее всего, он будет использовать не только процентную ставку как инструмент управления рынком. У него есть масса других инструментов, которые позволяют удерживать лодку на плаву.

Сейчас очень неблагодарное дело прогнозировать, что произойдет в ближайшие две-три недели. С одной стороны, мы имеем «черный ящик» валютного рынка, с другой – множество факторов, которые сейчас действуют одновременно.

А что делать нам? Не лучше ли, чтобы минимизировать риски, пойти и накупить на оставшиеся рубли долларов?

– Слишком просто, да и риски немаленькие. Сколько семей – столько способов терять, хранить или даже приумножать деньги. Собственный валютный портфель зависит от модели семьи, валютной структуры ее расходов, от того, где и в каком качестве видит себя семья на «длинную дорожку». От того, тратится ли каждый год какая-то сумма в фунтах или евро? От того, есть ли у нее собственный бизнес? От возраста, ведь вложения в самого себя, в образование, здоровье, в свои удовольствия (пример – коллекции, имеющие свои рынки) могут быть гораздо эффективнее, чем покупка валюты. Скорее всего, нужен мультивалютный портфель, но никогда нельзя бросаться спекулировать по мелкому в минуты высоких колебаний курса – обязательно проиграете профессионалам. При самых драматических событиях в экономике большинство трат в семье происходят в рублях и цены, даже при падении рубля, несколько отстают от курса доллара.

Петр Сапожников

Яков Миркин — доктор экономических наук (2003), профессор Финансового университета при правительстве РФ (с 1989председатель совета директоров инвестиционной компании «Еврофинансы», автор книг «Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски» (2011), «Финансовый конструктивизм» (2014), «Ценные бумаги и фондовый рынок» (известный учебник, 1995), более 10 монографий, множества статей.

Род. в 1957 г.

Окончил Московский финансовый институт по специальности «Финансы и кредит» (1979).

Работал в Государственном банке СССР.

1993–2009 — зав. кафедрой «Финансовые рынки и финансовый инжиниринг», директор, затем научный руководитель Института финансово-экономических исследований Финуниверситета.

С 2009 — заведующий отделом международных рынков капитала Института мировой экономики и международных отношений РАН.

В 2010 – 2016 — председатель комитета по финансовым рынкам и кредитным организациям Торгово-промышленной палаты России.

Член советов Национальной финансовой ассоциации, ПАРТАД, СРО оценщиков «СМАО», экспертных советов, созданных в федеральных структурах законодательной и исполнительной власти.

Лауреат премии президента России, заслуженный экономист РФ.

Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России со вторника, снизился на 38 копеек и составляет 59,7990 рубля.
14.08.2017 TatCenter.ru
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 39 копеек — до 59,8 рубля, свидетельствуют данные ЦБ.
14.08.2017 Республика Татарстан
Ждать ли обвала рубля и повышения цен в августе - Челнинские ИзвестияЭксперты обсудили на «круглом столе» перспективы отечественной валюты в судьбоносный для нашей страны в экономическом плане месяц – август.
14.08.2017 Челнинские Известия
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России на выходные и понедельник, вырос на 25 копеек и составляет 60,1873 рубля.
11.08.2017 TatCenter.ru
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 11 августа, снизился на 3 копейки и составляет 59,9298 рубля.
10.08.2017 TatCenter.ru
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 3 коп.
10.08.2017 Республика Татарстан
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 2 коп.
09.08.2017 Республика Татарстан
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 10 августа, снизился на полторы копейки и составляет 59,9611 рубля.
09.08.2017 TatCenter.ru
Рубль укрепляется на фоне низкой инфляции - Министерство финансов РТРосстат опубликовал статистику по инфляции, годовой показатель которой снизился до 3,9%, что хорошо сказалось на российской валюте.
08.08.2017 Министерство финансов РТ
  Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 9 августа, составляет 59,9886 руб.
08.08.2017 Республика Татарстан
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на завтра на 26 коп.
07.08.2017 Республика Татарстан
Официальный курс доллара США по отношению к рублю, объявленный Банком России с 8 августа, снизился на 26 копеек и составляет 60,0605 рубля.
07.08.2017 TatCenter.ru
  Банк России понизил официальный курс доллара расчетами на выходные и понедельник на 42 коп.
04.08.2017 Республика Татарстан
Олег Анисимов - Бизнес OnlineЗлополучный Лексус или Скрытое противостояние зеленодольских властей и силовиков привело к очередному громкому делу Сегодня или в ближайшее время следствие должно обратиться в суд об избрании меры пресечения в отношен
23.09.2017 Бизнес Online
Челнинская пенсионерка стала жертвой мошенников - МВД РТВ полицию 64-летняя потерпевшая обратилась 22 сентября. Женщина рассказала, что 25 августа ей поступил телефонный звонок.
23.09.2017 МВД РТ
В Буинском районе автоцистерна столкнулась с грузовиком, есть пострадавший - ИА Татар-информАвария произошла на 86-м километре трассы Казань - Буинск, около поворота на деревню Тюбяк-Черки.
23.09.2017 ИА Татар-информ
Женщина в Челнах сорвала цепочку с прохожей - Челнинские Известия
Женщина в Челнах сорвала цепочку с прохожей
Фото с сайта novostivolgograda.ru. Челнинка не учла, что напала на женщину, которая работает стрелком в службе охраны.
Челнинские Известия
Смертельное  ДТП под Заинском: суд назначен на конец сентября - Челнинские Известия
Смертельное ДТП под Заинском: суд назначен на конец сентября
На 29 сентября в  Заинском районном  суде назначено рассмотрении громкого уголовного дела по факту гибели пассажиров в ДТП под Заинском.
Челнинские Известия
Пьяный водитель устроил смертельное ДТП - Бугульминская газета
Пьяный водитель устроил смертельное ДТП
Смертельная авария произошла в республике Башкортостан в Дуванском районе.
Бугульминская газета
Ансамбль начал свой гастрольный тур «Мост дружбы» в Татарстане. (Елабуга, 24 сентября, «Татар-информ», Гульнара Салихова).
24.09.2017 ИА Татар-информ
МВД возбудило дело по факту давления на кинотеатры из-за показа «Матильды» - ИА Татар-информДело возбуждено в связи с тем, что в адрес зрителей и собственников кинотеатров поступили угрозы приминения насилия.
23.09.2017 ИА Татар-информ
... - Бизнес OnlineСтолица РТ потеряла главную площадку для андеграундных и рок-групп. Туда пришли москвичи, чтобы открыть антикафе Сегодня в Казани на месте некогда культового заведения «Маяковский.
23.09.2017 Бизнес Online
Нескучные выходные: запретная дверь в хранилище и концерт на остановке - Челнинские Известия
Нескучные выходные: запретная дверь в хранилище и концерт на остановке
Предлагаем вам подборку интересных мероприятий на выходные 23-24 сентября.
Челнинские Известия
Танцы на коляске сдвигают границы возможного - Казанские ведомости
Танцы на коляске сдвигают границы возможного
Первая в Татарстане творческая инклюзивная студия «Э-моция» на базе ДК «Юность» 24 сентября празднует свой первый день рождения.
Казанские ведомости
Зачем челнинец собирает старые учебники - Челнинские Известия
Зачем челнинец собирает старые учебники
Библиофил и историк-любитель Валериан Брицов работает в челнинской типографии печатником, имеет за плечами десять классов вечерней школы и при этом глубокие знания по истории нашего края.
Челнинские Известия
Волейболист казанского «Зенита» после победы над «Локомотивом» отметил, что его команда показала не лучшую игру.
23.09.2017 ИА Татар-информ
Пламен Константинов назвал причины поражения в мачте чемпионата России против казанского «Зенита».
23.09.2017 ИА Татар-информ
«Ак Барс Инфо» приводит интересные моменты, связанные с предстоящей игрой.
23.09.2017 ХК Ак Барс
Оренбург пал, хотя и бился до конца - Казанские ведомости
Оренбург пал, хотя и бился до конца
Футболисты казанского «Рубина» вышли в 1/8 финала розыгрыша Кубка России, выиграв в Оренбурге у одноименного клуба со счетом 2:0.
Казанские ведомости
«Ак Барс» продолжает побеждать на выезде - Казанские ведомости
«Ак Барс» продолжает побеждать на выезде
После победы в Братиславе над «Слованом» казанский «Ак Барс» в Тольятти сумел переиграть «Ладу» - 3:1.
Казанские ведомости
Сборная России по волейболу с трудной победы над Украиной стартовала на чемпионате Европы
Волейболистки сборной России трудно начали чемпионат Европы, лишь в овертайме сумев переиграть сборную Украины – 3:2 (25:18, 20:25, 25:23, 23:25, 15:13).
Казанские ведомости
Алексей Песошин встретился с представителями Татарстана за рубежом и в субъектах России - Представительство Республики Татарстан в Санкт-ПетербургеСегодня Премьер-министр Республики Татарстан Алексей Песошин провел встречу с представителями Татарстана за рубежом и в субъектах Российской Федерации.
22.09.2017 Представительство Республики Татарстан в Санкт-Петербурге
... - Бизнес OnlineЦвет татарстанского бизнеса, старик Державин и советская драматургия праздника Рустам Минниханов сегодня принял участие в праздновании 460-летия Лаишевского района и 90-летия города Лаишево.
23.09.2017 Бизнес Online
Александр Сидякин: Татарстан задает ориентир - Единая РоссияРустам Минниханов задает ориентиры не только в отношении республики, но рассматривает пути развития России в целом Так оценил послание Президента Татарстана Рустама Минниханова  Государственному Совету РТ Депутат Госд
21.09.2017 Единая Россия
Олег Анисимов - Бизнес OnlineЗлополучный Лексус или Скрытое противостояние зеленодольских властей и силовиков привело к очередному громкому делу Сегодня или в ближайшее время следствие должно обратиться в суд об избрании меры пресечения в отношен
23.09.2017 Бизнес Online
Татарстан должен стать лидером в нефтяной отрасли - Челнинские ИзвестияФото с сайта www.krugosvet.ru. Об этом заявил Президент республики Рустам Минниханов.
21.09.2017 Челнинские Известия